国金个股关注公司店铺运营效率的提升-【资讯】

发布时间：2021-07-14 19:19:51 阅读：次来源：电锤厂家

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业绩表现平平，主要源于一系列效率不高的外延式扩张。

在女鞋行业竞争格局已定的行业背景下，公司2009年上市后，战略性选择了两大方向：1）以外延式扩张做大企业规模，扩大渠道网络；2）考虑到星期六(002291)品牌进入成熟期，公司培育多品牌以迎合消费需求，寻找新的业绩增长点。

新增店铺运营质量让位于规模化扩张的强烈诉求，上市以来，公司业绩表现平平：1）从盈利性来看，净利润增速低于收入增速，且连续两年净利润负增长；2）从店铺运营来看，单店收入及净利润均无明显改善；3）从费用率分析来看，管理费用率基本持平的同时，销售费用率不断攀升；4）从投资回报的角度来看，ROE、ROA均略有下降。

新品牌建设仍处于探索期，但店铺运营效率有望提高。

关注公司2012年店铺运营效率的提高：存货与费用激增是公司业绩平淡的直接原因，主要源于公司上市后选择规模化扩张，对运营团队的考核制度也与规模化扩张的诉求相匹配，对收入指标考核权重的过度重视带来分公司订货、费用方面的不合理增加；随着公司战略选择的转向，考核制度也加大了对盈利的要求，我们预计店铺运营效率将在之前“粗放式”管理的基础上，具备改善空间。

关注公司加盟渠道建设节奏的加快：直营为主的渠道模式是中高端女鞋品牌的共同选择，公司在战略规划上，认为直营与加盟渠道的收入占比保持在7:3较为合理，受益于募集资金，公司前期主要投入直营渠道的扩张，目前的直营、加盟收入占比约为90%，与公司的战略规划略（70%）有偏差；2011年直营门店建设速度达到顶峰，未来节奏将放缓，2012年公司将加快加盟渠道的扩张节奏。

盈利预测、投资建议公司目前逐步提高店铺运营效率；在放缓直营店建设的同时，加快加盟渠道的建设节奏。综合考虑目前行业的发展背景、公司的战略调整、库存和费用压力，预计公司2012-2014年实现归属于母公司净利润分别为1.11亿、1.27亿、1.43亿元，分别同比增11.33%、15.09%、12.57%，对应EPS分别为0.305元、0.351元、0.395元，给予公司7.625元的目标价。

风险：消费持续疲软的风险；存货无法顺利消化的风险；自产比例过低影响补单率的风险；新品牌培育失败的风险。

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