东吴证券A股弱势将延续到九月底

东吴证券：A股弱势将延续到九月底

A股市场运行回顾　　周一沪深两市大幅跳水，沪指失守2100点。周二大盘跌破重要支撑位1949点，连续技术性破位给投资者造成较大的心理冲击，盘中资金恐慌性出逃迹象比较明显。　　银行间资金利率高企(特别是3个月以内的短端资金价格居高不下)、央行政策不及预期、汇丰PMI数据低迷以及美国QE3退出可能提前共同促使了此次A股的大幅下跌。特别是资金层面，6月初以来，银行间短期资金价格大幅攀升，虽然6月份处于银行传统的“中考”期，季节性因素本就注定了银行间资金价格的紧张局面，但是此次资金价格上行力度与持续时间均超于历史同期，耐人寻味的是，央行并没有启动正常的资金投放(上周在到期资金量较小的背景下，央行仍然发行了40亿元3个月期的票据回笼资金)　　A股市场影响因素与趋势预测　　在产能过剩、政策控风险形成一致预期的背景下，投资者情绪与资金面对于A股市场运行权重将会明显提升，这也是我们下半年需要重点关注的两个重要因素。目前来看，央行对于银行间资金市场仍持中性的态度，因此，银行间资金面紧张局面最起码会持续至7月初，而投资者风险厌恶情绪则随着IPO重新开闸时间点迫近、QE3退出预期增强、政策力度低于预期等影响再度提升，在缺乏其他外力的作用下，中短期期盼A股走强只能是一厢情愿。　　历史经验表明，大幅下跌后市场再度走弱概率较高。2005年以后上证综指单日跌幅超过5%的交易日总计有25次，从天数分布来看，主要集中在2008年，累计有14个交易日单日跌幅超过5%。2009年以来，总计有6次，其中2010年两次(2010.5.17与2010.11.12)，2009年3次(2009.7.29、2009.8.17、2009.8.31)。从下跌后的市场走势来看，这些下跌天数或者出现在大幅上涨后的头部区域(比如2009年)，或者处于中期下跌趋势的中继(比如2010年)。如果单纯从历史经验来看，大幅下跌后的市场虽然存在一定的技术性反弹需求，但是中期(2-3个月)来看，整体走势并不理想。　　具体走势预测：　　展望2013年下半年，我们认为A股弱势运行的趋势将会延续至九月底左右。　　六月底至7月初，创业板仍将以阶段性构筑顶部为主。如果资金面与投资者情绪面没有多大问题，则存量资金寻求的热点可能会侧重与安全性与稳健型，中报预期较好的消费品行业以及传统行业中的业绩预期反转品种这一阶段是主流资金主要避风港，否则，如果资金面与投资者情绪端出现明显的不利信号，则泥沙聚下。　　其后随着7月份中报与半年度经济数据的渐地发布，市场进入业绩证伪期，大浪淘沙，是金自存，伴随着可能的IPO重启，创业板与中小板个股将会再度进入30时代，同时资金跷跷板效应将会重新更新市场的估值体系，创业板、中小盘个股与主板估值体系将会重新向均值回归。但是三季度后，伴随二季度市场结构性风险释放以及估值体系再平衡，政策环境的改善(特别是十八届三中全会)与改革预期的再度重燃将会点燃市场的做多热情，所以我们认为下半年主要投资机会集中在这一阶段。

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